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    德豪潤達有望成為雷士照明第一大股東并獲得董事會席位
    公司公告已經通過二級市場獲得雷士照明8.24%股權,擬以2.55港元價格從創始人吳長江處獲得11.81%股權,如果協議履行,公司將以20.05%股權成為第一大股東,交易金額共計16.5億港元;德豪還有權在未來以2.95港元的價格優先購買吳長江剩余的6.79%股權。本次交易還需獲得兩地監管部門核準。
    雷士照明創始人吳長江有望成為德豪潤達第二大股東
    同時公告德豪潤達分別向大股東和吳長江定向增發1億股和1.3億股,增發價5.86元,擬募集不超過13.5億元,如果募集成功,大股東持股比例有望從24%提高到27.2%,吳長江有望以9.3%的股權成為德豪潤達第二大股東;我們認為上述交易可以理解為德豪潤達與吳長江之間的換股收購;此外,現有第二大股東(實際控制人蕪湖國資委)的8.92%股權同時進行公開協議轉讓。
    優勢互補,國內渠道整合邁出關鍵一步
    一方面,雷士照明是中國最大的照明企業,擁有完善的國內銷售渠道,公司的LED照明光源產品(球泡燈/燈管等)有望通過雷士的燈具和渠道快速擴大銷售規模;另一方面,公司在LED芯片和燈具的設計、制造能力也能幫助雷士向LED領域快速轉型。如果交易成功,我們預計2Q13有望實現LED照明產品收入的協同放大。
    估值:維持目標價8.4元和“買入”評級
    如果交易成功,公司有望完成從芯片到渠道的垂直整合,進一步強化全產業鏈的競爭力;鑒于公司新工藝導入較為順利,我們預計公司有望在1Q13發布新產品;預計12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元,如果2Q13照明產品順利導入雷士渠道,我們的盈利預測或存在上行風險。目標價基于13年21倍PE估值。