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投資要點

    公司作為國內PE燃氣管道的主流供應商，將持續受益于國內天然氣的普及帶來的燃氣管道連創新高的建設需求，是新型城鎮化的典型直接受益標的。

    從全國、區域、具體項目三個層面看，PE 燃氣管道需求將持續旺盛，“十二五”期間建設規模有望持續新高：作為C2 占60%的龍頭之一滄州明珠有望受益。

     看全國：每40-50 億立方米天然氣消費量需要1 萬千米燃氣管道的支撐，按“十二五”末達到2300 億立方米天然氣消費量計算，未來國內每年需要5-6 萬千米管道建設需求，較2011 年歷史新高的4.3 萬千米增加30%左右。國內目前天然氣滲透率僅27.54%，提升空間巨大。

     看區域：從各省目前滲透率看，大部分發達地區和人口大省滲透率未及平均數。

     看項目：從新奧燃氣、中國燃氣等國內龍頭燃氣公司近年項目進展看，即便天然氣管網建設較為成熟的地區近年亦一貫保持兩位數增長，且有大量新項目基本空白，亟待建設管網。

     BOPA 彈性逐步顯現。BOPA 受制需求和短期產能投放的影響，原材料價格系統性下降對盈利的彈性在2012 年未完全顯現。隨著產能投放2-3 年真空期的到來，行業供需將逐漸實現再平衡，13-14 年盈利有望明顯改善。

投資建議及評級

     我們預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.38 元、0.50 元、0.64 元，12-14 年CAGR 有望達到30%。目前股價對應2012-2014 年PE 為20 倍、15 倍和12 倍，首次給予增持評級。

風險

     主要來自油價短期大幅波動、燃氣管道潛在進入者大量涌入和鋰電池隔膜競爭加劇風險。