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由于股份支付費用加速計提,勤上光電向下修正全年盈利預期至同比下降11.27%或同比增長18.73%。我們預計盡管產品毛利率可能進一步下降,但一系列LED中標項目仍將從2013年開始對公司的業績產生正面推動作用。預測公司2012年-2014年歸屬上市公司凈利潤分別為1.30億元、1.81億元和2.37億元,基于25.0倍2013年預測市盈率,我們下調公司目標價至12.05元,維持買入評級。

支撐評級的要點

勤上光電發布全年業績修正公告,將預計2012年全年歸屬母公司凈利潤增速由先前的同比增長10%-40%向下修正至同比下降11.27%或同比增長18.73%,即2012年實現歸屬母公司凈利潤1.11億元-1.48億元。

勤上光電全年業績向下修正主要是由于此前的股權激勵中止,對于原本應在剩余等待期內確認的股份支付費用2,650.94萬元根據會計準則要求在2012年加速提取。

公司在2012年下半年中標一系列LED路燈采購合同,包括英德市LED路燈節能改造服務采購項目、滬寧高速公路照明工程、廣州地鐵示范工程等,其中部分項目已經開始實施。一系列的中標項目預計將從2013年開始對公司的業績產生正面影響。

我們將預測2012年歸屬母公司凈利潤由1.53億元對應下調至1.30億元,同比增長4%。同時,我們認為LED路燈等產品的出貨價格下降等原因將導致產品毛利率對比2012年下降,我們將2013年-2014年預測歸屬母公司凈利潤由2.29億元和2.93億元下調至1.81億元和2.37億元。

評級面臨的主要風險

LED照明產品價格下降幅度超預期。

照明工程實施慢于預期。

估值

我們預計公司2012年-2014年歸屬母公司凈利潤分別為1.30億元、1.81億元和2.37億元,基于25.0倍2013年預測市盈率,我們將目標價格由14.66元下調至12.05元,維持買入評級。